value trap

Все-таки чуда не случилось, вместо раскрытия стоимости недооцененной компании ФСК стала классической value trap. Компания исторически торговалась всегда на очень низких мультипликаторах, я покупал ее еще когда начинал инвестировать в акции (2017 год), но с тех пор особо ничего не изменилось, раскрытия стоимости так и не произошло, а в конце концов все закончилось допэмиссией и обещанием не платить дивиденды много лет подряд. 

Как можно было предвидеть такую историю? Предвидеть на 100% нет, но отфильтровать как ненадежную можно было. Достаточно было задаться вопросом:

Чего на самом деле хочет данная компания и ее главный акционер?
Дочки Россетей кормят мамку дивидендами. Ровно до тех пор пока их не присоединят к мамке, которая уже обещала всем не платить дивиденды.
А чего хочет «мамка»? Ее задача обеспечивать надежное энергоснабжение страны в первую очередь, это в каждом годовом отчете каждой сетевой компании написано, а дивиденды — это вообще дело тридесятое.

Конечно есть норма минфины выплаты 50% прибыли на дивиденды МСФО.
Но если у компании такие планы по инвестициям, что аж государству придется их финансировать, то какой смысл получать с компании дивиденды, чтобы потом выкупать ее допэмиссию?

Как опережающий индикатор, можно посмотреть на заимствования компании, посмотреть что они пишут в проспектах заимствований, какие у них планы по инвест.программе, потому что очевидно, что если основная задача — делать инвестиции, то больших дивов ждать не стоит. Так например и с НКНХ получилось, когда компания выплатила дивы меньше, чем все ожидали.

p.s. тему поднял после предыдущего поста Владислава Кофанова.

ФСК ЕЭС всю жизнь выглядит дешевой. Стоит всего 3 годовых прибыли и EV/EBITDA=3.
Я пошерстил последние квартальные отчеты и посчитал свободный денежный поток компании.
За последние 12 мес он составил 14,4 млрд руб, что в 4,6 раза ниже чистой прибыли.
Таким образом, при P/E=3, компания имеет к-т p/fcf=15, что уже совсем не дешево.
Причем за последние 3 года СДП у ФСК только ухудшается.

Собственно вот и причина, по которой дивиденды ощутимо ниже 50% прибыли МСФО.
С другой стороны даже при низком пэйауте, акции могут дать дивдоходность 7-9%.
При ОФЗ которые уже поднялись к 9% и отсутствии перспектив роста у ФСК нельзя сказать что бумага супер привлекательная.

Падение акций на 25% с лета выглядит вполне оправданным с учетом роста процентных ставок.